We study efficiency of two Bitcoin markets (with respect to the US dollar and Chinese yuan) and its evolution in time. As inefficiency can manifest through various channels, we utilize the Efficiency Index of Kristoufek & Vosvrda (2013) which can cover different types of (in)efficiency measures. We find strong evidence of both Bitcoin markets remaining mostly inefficient between 2010 and 2017 with exceptions of several periods directly connected to cooling down after the bubble-like price surges.

نمونه ترجمه مقاله:

1- مقدمه

بیتکوین به عنوان مشهورترین ارز مجازی با بالاترین سرمایه گذاری تاریخی حدود 175 میلیارد دلار ( تا انتهای نوامبر 2017)، مسیر طولانی را شروع بحث برانگیز خود تا وضعیت کنونی طی کرده است. حتی با وجود اینکه وضعیت قانونی و نهادینه آن به خوبی تا کنون حل نشده است، شهرت و رشد قیمت کاملا بی نظیر آن، توجه فعالان بزرگ نهادی و نمچنین سرمایه گذاران کوچک ( آماتور) را که به دنبال سود آسان هستند را جلب می کند.  مطالعات تحقیقاتی اولیه بیتکوین در ابتدا بر موضوعات، امنیت و قانونی بودن آن تمرکز کردند. از سال 2013، مطالعاتی که بر جنبه های تکنیکی ارز مجازی تمرکز داشتند، شروع به ظهور کردند. همانطور که بیتکوین در  جوامع مدنی در حال مشهور می شد، موضوعات بهره به اقتصاد سنتی و موضوعات مالی نزدیک تر شد. مطالعا اینکه آیا بازار بیتکوین را می توان به عنوان بازارهای استاندارد مالی را برخی روابط با فرضیه بازار بهینه دانست (EMH)، یکی از این سوالات مهم بود. Urquhart [14] بازار بیتکوین را از ابتدای آن در سال 2010 تا اواسط 2016 مطالعه کرد و نشان داد که این بازار کارامد است، اما به بازدهی در طول زمان نزدیک تر می شود. Nadarajah & Chu [15] در خصوص این نتایج بحث کرده و نتیجه می گیرد که این بازار در واقع کارامد است. Nadarajah & Chu [15] پویایی ویژگیهای وابسته طولانی مدت قیمت بیتکوین را مطالعه کرده و روندی را به سمت کارایی می یابد. نتایج مشابهی توسط Alvarez-Ramirez et al. [18]. بدست آمده است. این نتایج به عنوان انگیزه اصلی برای مطالعه جاری است. ما بر بازدهی دو بازار بیتکوین ( با توجه به دلار آمریکا و یوان چین به عنوان غالب ترین بازارها) و ارزیابی آن در طول زمان تمرکز می کنیم. چون ناکارامدی را می توان از طریف کانالهای مختلف نشان داد، ما از شاخص کارایی (21) استفاده می کنیم که می تواند انواع مختلف معیارهای کارایی (ناکارامدی) را پوشش می دهد. در بخش زیر، ما این شاخص را همراه با اجزای آن معرفی می کنیم، خصوصا وابستگی طولانی مدت، بعد فراکتال، و انتروپی، و ما در خصوص ویژگیهای آماری آن بحث کرده و یک شیوه جدید بررسی این موضوع را پیشنهاد می کنیم. بخش بعد تشریح کننده مجموعه داده می باشد.و آخرین بخش فراهم کننده نتایج با برخی بحثهای بیشتر است. ما شواهد قوی یافتیم که هر دو بازار بیتکوین در سالهای 2010 تا 2017 ناکارامد بوده است، به استثنای چند دوره که مستقیما پس از افزایشهای شبه حبابی قیمت، آرام بود.

2-شیوه ها

زمان ایجاد آزمونهایی برای کارایی بازار، لازم است که پیامدهای پویا و آماری نظریه را درنظر بگیریم. دو بلوک ساختمانی قدیمی از EHM جادری منجر به دو فرایند مختلف بازار کارامد می شود. به نقل از Fama [19]، بازار کارامد از یک حالت تصادفی تبعیت می کند، درحالی که Samuelson [20]اعتقاد دارد که شرط بندی، توصیف صحیح از چنین بازاری است. از این دو، ما از نمونه دارای محدودیت کمتر استفاده می کنیم، یعنی ویژگی شرط بندی فرایند قیمت بازار کارامد، که نشان میدهد مجموعه های باززده، به صورت سریالی همبسته اند ( هیچ ساختار خود همبستگی معنی دار آماری وجود ندارد ). ویزگی حرکت تصادفی الزام می کند کا بازده دارای توزیع گاوسیان داشته باشد که ما آن را یک محدودیت غیر ضروری می دانیم. چنین توصیف نمونه از بازار کارامد در منطق EMH، پیامدهای مستقیمی از مقادیر مورد انتظار برخی آمارهای مفید و پارامترهای مجموعه های پویا ارائه می کند که می توان آنها را