Abstract

Exploiting the staggered adoption of universal demand (UD) laws as exogenous shocks to filing derivative lawsuits, we find that weakened shareholder litigation rights cause a significant increase in the cost of debt. Deteriorated corporate governance, increased information asymmetry, and heightened managerial risk-taking are the underlying channels. Shareholders respond to weakened litigation rights by providing managers with less risk-taking incentives. Overall, our findings suggest that the shareholder litigation rights are important to debtholders.

نمونه ترجمه مقاله:

1. مقدمه

حقوق سهامدار برای شرکت ها از اهمیت حیاتی برخوردار هستند. لا پورتا[1] و همکاران (1998) استدلال می نمایند که در میان انواع مختلف حقوق سهامداران، وجود حقوق دادرسی، که باعث می شوند سهامداران سرکوب شده ادعاهای قانونی علیه مدیران و ماموران داشته باشند، شاید مهم ترین مورد است. در حالی که شواهد فراوان در خصوص نحوه اثرگذاری حقوق دادرسی بر سهامداران وجود دارد (به عنوان مثال، جنسن[2] و روبک[3]،1983؛ شلفیر[4] و ویشنی[5]،1997)، نحوه درک چنین حقوقی توسط بستانکاران چندان شفاف نیست. در این مقاله، ما به بهره برداری از تغییرات قانون سطح دولت می پردازیم که به صورت بیرونی حقوق دادرسی سهامداران را جهت بررسی تاثیر سببی حقوق دادرسی سهامداران بر هزینه بدهی کاهش می دهند.

رابطه بین حقوق دادرسی سهامداران و هزینه بدهی از لحاظ نظری مبهم است. از طرف دیگر، حقوق دادرسی قوی تر سهامداران می تواند هزینه بدهی را کاهش بدهد. دادرسی سهامداران منبع حاکمیت شرکتی است. حاکمیت بهتر شرکتی تضمین می نماید که اقدام مدیر به نفع شرکت بوده و سوددهی را بازیابی بخشیده، منجر به هزینه کمتر بدهی می گردد (کراکمن[6] و همکاران،1993؛ کینی[7]،1994؛ فریس[8] و همکاران،2007). علاوه بر این، تهدید جایگزینی اجباری و تلفات شهرت در دادرسی سهامداران می تواند مدیران را نظارت نموده و مانع ریسک پذیری بیش از حد گردد (کینی،1994؛ فریس و همکاران،2007؛ گورملی[9] و ماتسا[10]،2011؛ دونلسون[11] و یوست[12]،2014؛ لیو[13] و همکاران،2016). بنابراین، حقوق دادرسی قوی تر سهامداران همچنین به هزینه بدهی از طریق کانال ریسک پذیری کاهش می دهند.

از طرف دیگر، حقوق دادرسی قوی تر سهامداران به هزینه بدهی افزایش می دهند. حاکمیت شرکتی خوب ممکن است به تناقض های موجود بین سهامداران و بستانکاران شدت بخشیده، منجر به انتقال ثروت از بستانکار به سهامداران از طریق انتقال ریسک بشود (اسمیت[14] و وارنر[15]،1979؛ جان[16] و همکاران،2008؛ چاوا[17] و همکاران،2009). بستانکاران خواهان حق بیمه بالاتر در پیش بینی تغییر ریسک می باشند. علاوه بر این، دادرسی های بی قید و شرط اغلب منجر به انتقال ثروت قابل توجه به وکلای مدافع به نفع شرکت می شوند (رومانو[18]،1991؛ جانسون[19] و همکاران،2000). بنابراین، بستانکاران نیاز به حق بیمه دارند اگر حقوق دادرسی قوی تر سهامداران منجر به دادرسی های غیر قانونی تر و کاهش ارزش شرکت بشوند.

با توجه به این پیش بینی های متضاد، نحوه هزینه های متعدد وزنی بستانکاران و مزایای حقوق دادرسی سهامداران در نهایت یک سوال تجربی می باشد. مطالعات قبلی به تغییرات سیاست های شرکتی پس از دعوی واقعی توجه می نمایند (به عنوان مثال، فریس و همکاران،2007؛ لیو و همکاران،2016). با این حال، از آنجایی که دعوی نتیجه تعادلی می باشد و تعیین حقوق دادرسی سهامداران دشوار هستند، شناسایی تاثیر سببی یک چالش تجربی می باشد. جهت غلبه بر این چالش شناسایی، ما از اتخاذ قوانین تقاضای جهانی در سطح دولت متناوب به عنوان شوک های شبه خارجی در مشکل بایگانی حقوق دادرسی مشتق جهت توجه به تاثیر حقوق دادرسی سهامداران بر هزینه بدهی استفاده می نمائیم. بخش 2 به ارائه پس زمینه سازمانی بیشتر برای تغییر قانون استفاده می نماید.

سهامداران می توانند به ارائه دعوی مشتق از طرف شرکت جهت جایگزینی مدیران متجاوز استفاده نمایند. قوانین UD نیاز “تقاضای جهانی” را تحمیل می نمایند، که به سهامداران شاکی جهت جستجوی تصویب ها از هیئت مدیره نیاز دارد و باعث می گردد هیئت مدیره اقدامات اصلاحی را قبل از آغاز دعوی مشتق اتخاذ نماید. در حالی که دعوی مشتق معمولا مدیران را به عنوان متهمان نامگذاری می نمایند، مدیران تقریبا به صورت اجتناب ناپذیر علیه رسیدگی به دادرسی تصمیم می گیرند (سوانسون[20]،1992). بنابراین، اتخاذ قوانین UD موانع رویه ای را جهت پیگیری دعوی مشتق افزایش داده و در نتیجه حقوق دادرسی سهامداران را تضعیف می نماید (دویس[21]،2008؛ اریکسون[22]،2010؛ آپل[23]،2016).

[1] La Porta

[2] Jensen

[3] Ruback

[4] Shleifer

[5] Vishny

[6] Kraakman

[7] Kinney

[8] Ferris

[9] Gormley

[10] Matsa

[11] Donelson

[12] Yust

[13] Liu

[14] Smith

[15] Warner

[16] John

[17] Chava

[18] Romano

[19] Johnson

[20] Swanson

[21] Davis

[22] Erickson

[23] Appel