عنوان فارسی:دانلود مقاله انتظارات بازده سهام در بازار اعتباری

دانلود مقاله انتظارات بازده سهام در بازار اعتباری – الزویر ۲۰۱۸:در مقاله حاضر ما نحوه محاسبه انتظارات بازده سهام را با استفاده از اطلاعات بازار مشتقات اعتباری نشان دادیم. روش ما بر مبنای کار مارتین و واگنر (۲۰۱۶) است اما به جای استفاده از اختیار معامله خرید و فروش عادی برای نسبت دادن واریانس ریسک خنثی سهام ما از مبادله نکول اعتباری بهره بردیم. یکی از مزایای این رویکرد آن است که پیش بینی درازمدت بازده سهام را می توان انجام داد (در کل چرخه کسب و کار در صورت نیاز).

مقاله انگلیسی+ترجمه فارسی

فهرست مطالب

چکیده
۱- شاخص های CSVIX و بازده مورد انتظار سهام
۲- نوسانات بازار سهام بر طبق بازار مشتقات اعتباری
۳- داده ها و نتایج تجربی
۳-۱- نتایج همبستگی
۳-۲- نتایج رگرسیون
۳-۳- طرح های انتخاب پرتفوی و تجارت ساده
۴- آزمون های استحکام
۵- نتیجه گیری

چکیده

در مقاله حاضر ما به محاسبه انتظارات بلندمدت بازده سهام (در چرخه کسب و کار) برای هر یک از شرکت ها با استفاده از اطلاعات حاصل از بازار مشتقات اعتباری پرداختیم. روش ما مبتنی بر نتایج نظری پیشین ادبیات انتظارات بازده سهام بوده و ما رابطه تنگاتنگ بین انتظارات بازده سهام اعتباری ضمنی و بازده سهام تحقق یافته آتی را به صورت تجربی نشان دادیم. هم چنین ما دریافتیم پرتفوی سهام انتخاب شده بر اساس پیش بینی بازده سهام اعتباری ضمنی بر پرتفوی با وزن برابر و پرتفوی موزون ارزش سهام یکسان خارج از نمونه تفوق دارد. برخلاف بسیاری از مطالعات دیگر، انتظارات / پیش بینی ما به جای آنکه در سطح پرتفوی صورت پذیرد در سطح هر یک از سهام انجام پذیرفت و به هیچ برآورد پارامتری با استفاده از قیمت سهام گذشته و یا مشاهدات دامنه اعتباری نیاز نمی باشد.

Abstract

In this paper we compute long-term stock return expectations (across the business cycle) for individual firms using information backed out from the credit derivatives market. Our methodology builds on previous theoretical results in the literature on stock return expectations and, empirically, we demonstrate a close relationship between credit-implied stock return expectations and future realized stock returns. We also find stock portfolios selected based on credit-implied stock return forecasts to beat equally- and value-weighted portfolios of the same stocks out-of-sample. Contrary to many other studies, our expectations/predictions are made at the individual stock level rather than at the portfolio level, and no parameter estimations using historical stock price- or credit spread observations are needed.

نمونه ترجمه مقاله:

مقدمه

هدف مقاله حاضر، بیان نحوه محاسبه و یا توضیح انتظارات بازده سهام درازمدت (در چرخه کسب و کار) با استفاده از اطلاعات حاصل از بازار مشتقات اعتباری است. هم چنین ما نشان دادیم که چگونه پرتفوی سهام شکل گرفته بر اساس این انتظارات عملکرد بهتری از پرتفوی سهام معیار ساده دارند.

ما رویکرد خود را بر اساس مدل پیشنهادی مارتین و واگنر (2016) بنا نهادیم که انتظارات بازده سهام و واریانس بازده سهام ویژه ریسک خنثی (شاخص های SVIX) را با هم مرتبط می نماید. در حالی که مارتین و واگنر (2016) از واریانس اختیار معامله ضمنی برای محاسبه شاخص های SVIX استفاده نمودند ما از واریانس ضمنی مبادله نکول اعتباری (CDS) حاصل از بکارگیری روش توصیفی بای استروم (2015، 2016) بهره بردیم یعنی با استفاده از واریانس ضمنی که مشاهده تجربی دامنه CDS را معادل دامنه پیش بینی شده مدل می نماید. افزون بر اتعکاس انتظارات بازار سهام در میان فعالان بازار در بازار اعتباری به جای بازار سهام، رویکرد از مزیت تمرکز درازمدت نسبت به بازار سهام برخوردار است. در صورت استفاده از اختیار معامله خرید و فروش عادی، مانند مارتین و واگنر (2016)، سررسید اختیار معامله موجود باعث محدودیت افق انتظار یا پیش بینی به حداکثر دوازده و یا بیست و چهار ماه می گردد. در واقع مارتین و واگنر (2016) به افق های یک تا دوازده ماهه پرداختند. در صورت استفاده از مبادله نکول اعتباری برای حصول واریانس بازده سهام ضمنی، افق های موجود بسیار طولانی تر خواهند بود. در اغلب بازارها مبادله نکول اعتباری با سررسیدهای بین یک سال و ده سال وجود دارد که اجازه می دهد ما انتظارات بازار سهام را در افق های زمانی مشابه به دست آوریم. انتظارات و پیش بینی های درازمدت آشکارا با تخصیص دارایی های استراتژیک مدیران دارایی با افق های سرمایه گذاری بلندمدت مانند: صندوق های بازنشستگی و شرکت های بیمه ارتباط دارد. با این حال، صندوق های تامینی یا پوششی و دفاتر خانوادگی نیز نیازمند شکل دهی انتظارات درازمدت سهام فردی هستند. ادبیات انتظارات درازمدت بازده سهام فردی بسیار محدود بوده و حجم آن منعکس کننده اهمیت و ارتباط عملی نیست که سرمایه گذاران در زندگی واقعی به پیش بینی های درازمدت و قابل اعتماد بازار سهام نسبت می دهند.

از آنجایی که رویکرد ما مستقیماً مبتنی بر نتایج نظری مارتین و واگنر (2016) می باشد، دارای ویژگی خوب عدم تکیه بر برآوردهای پارامتر است. به مشاهدات قیمت سهام و یا دامنه اعتباری گذشته نیاز نمی باشد. افزون بر این، انتظارات را می توان در زمان واقعی به روز نموده و بر سهام فردی به جای پرتفوی اعمال نمود. در مارتین و واگنر (2016)، واریانس سهام ضمنی ریسک خنثی با انتظارات بازده از طریق شاخص های برچسب خورده با شاخص های SVIX با هم مرتبط هستد. در مقاله حاضر واریانس ضمنی ریسک خنثی از بازار اعتباری ناشی شده و با تاکید بر ریشه های مختلف انتظارات، ما شاخص واریانس خود را با شاخص های ^CSVIX مشخص نمودیم.

ادبیات رابطه بین ریسک و بازده مورد انتظار گسترده بوده اما نتایج تجربی غیرقطعی هستند. برای مثال، در برخی از آثار اولیه، فرنچ، شورت، و استمباو (1987) دریافتند که رابطه مثبتی بین بازده مورد انتظار سهام مازاد و نوسانات بازده سهام وجود دارد در حالی که ترنر، استارتز، و نلسون (1989) رابطه منفی را یافتند.